Jefferies, İtalya’nın elektrik iletim şebekesi operatörü Terna Rete Elettrica Nazionale SpA’yı “Tut” tavsiyesiyle analiz kapsamına aldı. Kurum, 9,80 euro hedef fiyat belirlerken, şirketin operasyonel ve düzenleyici gücüne rağmen hisse değerlemesinin zorlayıcı seviyelere ulaştığına dikkat çekti.
Raporda, Terna’nın Avrupa’daki benzer şirketlere kıyasla daha avantajlı bir düzenleyici yapıya sahip olduğu vurgulandı. Şirketin son beş yılda ortalama yaklaşık %14 özsermaye getirisi sağladığı, bu oranın Avrupa’daki rakiplerde %9 civarında kaldığı belirtildi.
Jefferies’e göre Terna, düzenlenmiş getiri oranının yaklaşık 250 baz puan üzerinde kalıcı bir marj yaratmayı başarıyor ve bu performansın sürmesi bekleniyor. Ayrıca şirketin Düzenlenmiş Varlık Tabanı’nın (RAB), İtalya’nın enerji dönüşümünü destekleyen 18 milyar euroluk yatırım programı sayesinde 2029’a kadar yıllık yaklaşık %9 bileşik büyüme göstermesi öngörülüyor.
Buna karşın, artan amortisman giderleri ve finansman maliyetleri nedeniyle hisse başına kâr artışının aynı dönemde %5,5 ile sınırlı kalacağı tahmin ediliyor. Jefferies, bilanço tarafında da temkinli bir duruş sergiliyor. Net Borç/FAVÖK oranının 2025’teki yaklaşık 5,0x seviyesinden 2029’da 6,0x düzeyine yükselmesi bekleniyor.
Kurum, mevcut finansal yapının yatırım planlarını destekleyebileceğini kabul etmekle birlikte, sermaye harcamalarının beklentileri aşması halinde 3,5 milyar euroya kadar ek finansman ihtiyacı doğabileceğini belirtiyor. Değerleme tarafında ise Terna’nın, tarihsel ortalama olan %15 primin üzerinde, 2027 RAB’ına göre yaklaşık %20 primle işlem gördüğü vurgulanıyor.
