Avrupa şirketleri için kazançlarda toparlanma sinyalleri, güçlü geçen dördüncü çeyrek bilanço sezonuyla birlikte görünür hale gelmişti. Ancak yeniden gündeme gelen tarife tehditleri, bu iyimser tabloyu gölgelemeye başladı. Analist beklentileri, 2025’in sonlarına doğru sınırlı bir kazanç artışına işaret ederken, büyüme hızının ABD’nin oldukça gerisinde kalacağına dikkat çekiyor.
Piyasa beklentilerine göre Avrupa şirketleri dördüncü çeyrekte yıllık bazda yaklaşık %1’lik bir kazanç artışı yakalayacak. Aynı dönemde ABD’de beklenen %8’lik büyüme ile kıyaslandığında, fark dikkat çekici boyutta.
Son aylarda Avrupa kazanç tahminleri özellikle döngüsel sektörlerde belirgin biçimde aşağı çekildi. Bu revizyonlar, bilanço sezonuna girilirken beklenti çıtasını düşürdü ve olası pozitif sürprizler için alan yarattı.
Makro cephede ise tablo görece destekleyici. Satın alma yöneticileri endekslerinin 50 seviyesinin üzerinde kalması ve ekonomik veri sürprizlerinin yeniden pozitif tarafa dönmesi, Barclays Research’e göre şirketlerin beklentileri aşabilmesi için uygun bir zemin oluşturuyor.
Ancak bu iyileşme anlatısı, jeopolitik gerilimlerin tetiklediği yeni tarife söylemleriyle karmaşık hale geliyor. Barclays, özellikle ihracata dayalı sektörlerin bu ortamda baskı altında kalabileceği uyarısında bulunuyor. Değerlemelerin son dönemde zaten yukarı taşındığı bir ortamda, tarife riski hisse senetleri için ek bir stres unsuru yaratabilir.
Aracı kuruma göre 2025 yılında ihracatçılar üzerindeki asıl baskı tarifelerden çok döviz kurlarından geliyor. Buna rağmen yeni tarife adımlarının kazanç momentumunu zayıflatabilecek aşağı yönlü bir risk oluşturduğu belirtiliyor.
Barclays’in hesaplamalarına göre, bazı Avrupa ülkelerine yönelik %10’luk tarifelerin devreye girmesi ve bunun doğrudan gelir kaybına dönüşmesi halinde, Avrupa genelinde hisse başına kazançlar yaklaşık %3 oranında aşağı çekilebilir.
ABD pazarına daha yüksek bağımlılığı olan sektörler bu senaryoda daha kırılgan görünüyor. Sağlık, eğlence, medya, yazılım, otomotiv ve ev ürünleri öne çıkan alanlar arasında. Buna karşılık, daha çok iç pazara odaklanan sektörlerin etkilenme düzeyinin sınırlı kalması bekleniyor.
Risklere rağmen, analistler orta vadeli kazanç toparlanmasının tamamen ortadan kalkmadığını vurguluyor. IBES uzlaşı tahminleri, MSCI Europe endeksi için 2026’da %12’lik bir kazanç artışına işaret ediyor. Otomotiv gibi oynak sektörler hariç tutulduğunda bu oran %9 seviyesine geriliyor.
Barclays’in kendi üstten aşağıya modeli ise yaklaşık %8’lik bir büyümeye işaret ediyor. Bu beklenti, baz etkilerinin olumlu hale gelmesi ve hem ABD hem de Avrupa’da büyümenin 2026’nın son çeyreğinde potansiyelin üzerine çıkacağı öngörüsüyle destekleniyor.
Faaliyet koşulları iyileştikçe kâr marjlarının da kademeli olarak toparlanması bekleniyor. Özellikle durgunluk döneminde sert marj kayıpları yaşayan döngüsel sektörlerin, kazanç artışının ana taşıyıcısı olacağı tahmin ediliyor.
Uzlaşı tahminlerine göre döngüsel sektörlerde 2026 kazanç büyümesi %20’nin üzerine çıkabilirken, savunma sektörlerinde bu oran yaklaşık %8’de kalıyor. İsteğe bağlı tüketim, bankacılık ve sanayi, büyümenin ana kaynakları olarak öne çıkıyor.
Buna karşın Barclays, mevcut değerlemelerin hata payını oldukça daralttığı konusunda uyarıyor. Avrupa hisseleri geçen yıl çarpan genişlemesinden ciddi ölçüde faydalandı. Bu nedenle kazanç performansı, rallinin devamı açısından belirleyici olacak.
